来算笔账 百度AI业务到底值多少钱?

原标题:来算笔账,百度AI业务到底值多少钱?

来算笔账 百度AI业务到底值多少钱?

  截止6月26日美股收盘,百度的最新市值是419.8亿美元;我知道这个市值肯定是不贵的,但是超不超值,有多大的空间,这才是投资者最想寻求的答案。投资中要学会的重要能力之一就是要学会算账,而如何对目标公司进行一个大概的价值判断,又是重中之重。

  那百度的现在与未来到底价值几何呢?这个问题似乎不大容易回答,因为目前市场上对于百度的价值,尤其是其众多有较大潜力的战略业务的估值,研究的文章不多,也很少有人来给它算过账。公司分析的文章遍地是,最难写的是估值文章;因为估值需要对行业、对公司、对市场、对方法都有一定程度的了解,才有可能对目标公司做出一个相对合理的价值判断。

  估值有很多种方法,一种常用的方法是现金流的折现,就是通过预测公司将来的现金流量并按照一定的贴现率计算公司的现值;其它还有如市盈率、市帐率估值、PEG等等,但是这些方式通常对于业务相对成熟的公司比较适用;对于一些比较特殊的公司,这些估值方式就都无法套用了。例如美团,拼多多这类,业绩还大幅亏损,但各种营运数据相当漂亮,市场也几乎完全围绕这些数据来看公司,可以说是数据+想象力的估值,更多的是一种技术结合艺术的新估值方式了。

  百度,又应该用何种方式来估值呢?什么样的估值才最符合百度的现在及未来可能的情况呢。今天,就着百度以往披露的财报和旗下相关业务的最新拓展情况,来称称百度到底几斤几两,未来会不会是投资者怀中的金娃娃。

  一、核心业务基本盘估值

  合理估值的前提首先是要熟悉目标公司的业务构成,百度目前的业务收入主要由核心业务(搜索服务与交易服务的组合)收入、AI业务收入和爱奇艺视频业务收入等组成。从最近三个完整财年及2020年首季度财报内容来看,百度多年培育的战略业务逐步落地,整体收入结构的多元化正在形成,对核心业务的依赖持续下降中。

  2017财年总营收为848亿元,核心业务营收约731亿元,占总营收比86.2%;2018财年总营收为1023亿元,核心业务营收约783亿元,占总营收比76.53%;2019财年总营收为1074亿元,核心业务营收797亿元, 占总营收比74.2%;2020年的首季度整体营收约225亿元,核心业务营收153亿元,占总营收比进一步下降至68%。

  估计再过几年,其它业务收入占整体比重持续提升,占据半壁江山,届时百度将形成良好的多元业务收入结构。 我们先来看看百度财报披露的可形成收入的业务板块的一个粗略估值。首先是搜索这个核心业务;百度在内地搜索市场的地位非常稳固,有近乎垄断性的地位,可以看看第三方机构统计的2019年的搜索市场份额。

  2019年国内搜索排名第一的毫无疑问依然是百度搜索,占据高达67.09%市场份额;百度和排名第二的sogou份额加起来后基本就没其它搜索软件什么事了。不过虽然核心业务这块对利润的贡献非常大,但营收的增长则不是特别的明显,最近3个完整财年该业务的营收从731亿元缓慢增长797元;所以基本可以判断这块可以按相对成熟业务的对待。估值方式可以用市盈率或者现金流折现。因为百度没有单独披露这部分业务的现金流情况,所以用最简单但且也很实用的市盈率来估算,按40%的净利率计算,利润在320亿左右。按10倍PE计算,大约能值3200亿人民币;按目前汇率,约在452美元左右。

  当然随着蛋糕的变大,这块业务的利润会继续增长,所以这个PE应该是合理偏低的。当然市场稍微乐观一点的话,12PE应该也是没多大压力的,但还是保守一点好了。

  二、可见估值

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